一、近期科技成长股为何发扬越过?
近期商场波动加重，但科技成长股发扬越过。5月24日至6月12日历间，科创50逆市高潮1.69%，领涨主要宽基指数;行业层面上，电子、国防军工和汽车等为代表的成长行业发扬占优。
咱们合计其背后的中枢原因在于行业轮动加快、衰败明确干线的布景下，商场作风“高切低”。咱们通过一级行业近五日涨跌幅排行变动皆备值加总，构建了行业轮动强度指数。5月以来，轮动强度快速上行，商场参加到一个较为磨蹭、衰败廓清干线的时期。肖似前期商场拥堵度较高，成交量与心境高位回落，投资者开动寻找处于低位、有实足 “安全边缘”的行业。
一方面，5月中下旬科技成长的拥堵度、股价均处于低位。从拥堵度来看，戒指5月24日，半导体、破钞电子、光模块、筹划机蛊惑、军工电子和办公软件等多量细分红长行业的拥堵度处于较低水平;从股价位置来看，戒指5月24日，成长作风年头于今发扬靠后，筹划机、电子、传媒、军工等跌幅靠前;从成长/价值比价来看，5月下旬时成长/价值相对位置也回落至历史低位。
另一方面，放眼环球，A股一些科技行业也具备较高的性价比。举例A股半导体与费城半导体指数和估值比价均处于历史低位，也因此眩惑北上资金自5月中下旬以来捏续加仓半导体和破钞电子等行业，进而强化了成长股占优的作风。
与此同期，产业和战术端的催化也为科技股“添了一把火”。一方面，国度大基金三期于5月24日矜重诞生，注册老本达3440亿元东谈主民币，进步前两期总额，将捏续撑捏国内半导体产业发展。另一方面，苹果于6月10日召开的WWAC上推出Apple Intelligence，AI讹诈端有望加快落地，好意思股AI加快高潮，对国内产业酿成映射。
回来而言，近期科技成长股发扬占优主要源于商场资金“高切低”与产业战术的催化。
二、本轮科技股反弹依旧是龙头占优、高景气占优
近期科技股发扬亮眼，尤其是“科特估”看法火热，不少投资者祥和商场是否会再行回到“题材”、“小票”的时势中去。但值得看重的是，本轮科技股反弹并非普涨，里面分化剧烈，依旧是龙头作风占优、高景气占优。
本轮科技股反弹依旧是龙头占优。兴证策略团队年头以来屡次提议跟着资金面中枢财富调处阵线的重塑和龙头盈利上风的突显，龙头将成为本年以来紧要的逾额收益开始。而咱们统计了军工、电子等成长板块一级行业5月24日至6月12日的涨跌幅中位数，发现各行业中的市值前5大龙头股发扬出昭着的逾额收益。以近期发扬最优的电子和国防军工为例，二者龙头平均涨幅为4.9%、4.8%，而板块内非龙头个股的涨跌幅中位数仅为-0.1%、-3.8%。
况兼，景气亦然导致行情分化的紧要原因。行业层面上，本轮成长股反弹中，基本面预期改善的半导体、破钞电子、光模块和军工领涨，景气度仍处于低位和预期未昭着改善的传媒和新能源发扬靠后。个股层面上，5月24日以来，各成长行业/板块中，盈利预期上修个股涨跌幅的中位数显耀优于盈利预期下修个股涨跌幅的中位数。
因此，本轮科技成长股的反弹，龙头占优、高景气占优，也曾高胜率投资时势，商场的审好意思偏好并未发生变化。
三、高胜率投资期间，景气是考试科技行情的中枢模范
本年以来，兴证策略提议商场将参加高胜率投资时势，并将其归纳为高景气、高ROE、高股息三大干线。当商场有详情味景气场地或产业趋势的时候，高景气便是最高胜率的聘用，迫切便是最佳的注重。典型代表便是高景气驱动的好意思股AI、以及A股光模块行情。因此，高胜率投资期间，景气是考试科技行情的中枢模范。
好意思股捏续走牛的中枢在于AI产业立异波澜加捏下科技股的撑捏。2023年以来，戒指2024年6月12日，标普500指数和纳斯达克指数离别高潮41.2%、68.2%。而细究其高潮的原因，咱们发现主要来自于AI干系个股的驱动：如微软、谷歌、英伟达、AMD、脸书等权重个股在AI波澜鼓励下，均实现显耀高潮。而当咱们剔除其中的AI干系个股后，不错看到标普500指数剩余因素股市值加权收益水平仅为14.7%，显耀低于AI 板块124.9%的市值加权收益率水平。
而好意思股AI板块逾额收益的背后，则是其捏续达成的高景气预期。尽管拆分纳指涨跌幅的驱能源来看，2023年主要由估值驱动，但其估值的普及也离不开基本面的撑捏。受益于AI产业波澜，商场预期好意思股科技板块事迹将实现快速增长，22年底以来信息时间和通讯的盈利预期捏续快速增长，也催化初期的“拔估值”行情。但跟着行情捏续演绎，好意思股AI板块估值大略捏续且领悟高潮则主要获利于其大略捏续达成商场的事迹预期，举例信息时间行业2024Q1 EPS增速录得25.35%，再度好于商场预期。况兼，值得看重的是，2024年以来，好意思股科技板块的涨幅由旧年的“拔估值”转为盈利驱动，进一步强化了基本面的紧要性。
A股亦是如斯，以中际旭创为代表的光模块不停梗阻新高，也源自背后捏续达成的高景气。中际旭创23年、24Q1净利润增速离别是77.6%、303.8%，24年一致预期增速126.6%，高景气捏续达成，且旧年以来预期EPS捏续上修。
因此，高胜率投资期间，景气是考试科技行情的中枢模范，更应当耐性作念多科技真成长，而非板块、主题性的炒作。
风险辅导
关注经济数据波动，战术超预期收紧，好意思联储超预期加息等。
本文转载自"尧望后势"，智通财经剪辑：叶志远。
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